Облигации международного рынка. Евроноты

Профессиональные участники рынка, которые выступают в роли менеджеров, объединились в Международную ассоциацию участников первичного рынка (International Primary Market Association, IPMA). Члены ассоциации разработали ряд правил относительно технологии размещения ценных бумаг на международном рынке, а также стандартные формы документов. Считается, что члены эмиссионного синдиката, которые являются членами IPMA, действуют соответственно правилам ассоциации.
Облигации международного рынка можно поделить на три больших категории:

  • облигации с фиксированной ставкой процента. Наиболее распространенным инструментом данной категории есть простая облигация (straight bond) — облигация с фиксированной процентной ставкой, без права досрочного погашения и конвертации в акции. Простые облигации имеют серии ежегодных купонов и называются также «plain vanilla» (простой, без особых условий и дополнительных элементов);
  • облигации с плавающей купонной ставкой. Наиболее распространенным инструментом этой категории есть нота с плавающей ставкой (floating rate note, FRN). Это облигации, купонные платежи за которыми один раз на шесть месяцев устанавливаются на равные наиболее известной и репрезентативной процентной ставки денежного рынка (по обыкновению ЛИБОР) плюс/минус определенная маржа, которая определяется степенью риска;
  • облигации, которые связаны с акциями эмитента. Эта категория делится еще на два класса:
  • конвертированные облигации (convertible bonds). Это облигации, которые по желанию инвестора могут быть конвертированы в простые акции того самого эмитента. Почти не отличаются от конвертированных облигаций обменные облигации (exchangeable bonds), что могут быть конвертированные в акции другого эмитента;
  • облигации сварантами на акции (debt with warrant), что дают право на приобретение (куплю) акций. В отличие от конвертированных облигаций, облигации с варантом на акции всегда платятся независимо от того, или использовано право на подписку.

Относительно структуры составляющих рынка, то состоянием на конец 1994 г. больше 76 % общего объема задолженности за еврооблигациями приходилось на простые облигации с фиксированной процентной ставкой (1562 млрд долл. из 2048 млрд долл.), доля облигаций с плавающей ставкой составляла 15 % (303 млрд долл.), а на конвертированные облигации и облигации с варантом приходилось лишь 9 % общей задолженности (183 млрд долл.). Подобная структура евроэмиссий была обусловлена относительной стабильностью финансового рынка 1980-на протяжении х лет.

Нарастание нестабильности на финансовых рынках в первой половине 1990-х лет привело к увеличению доли облигаций с плавающей процентной ставкой в четыре раза (с 19 млрд долл. до 77 млрд долл.). Объем классических займов на протяжении указанного периода почти не изменился (256 млрд долл. против 262 млрд долл.), а конвертированные и облигации с варантом сократили свои объемы на 21 % (из 42 млрд долл. до 33 млрд долл.). Аналогичная тенденция сохранилась и с конца 90-х лет ХХ ст.

На 1980-начала х лет 80 % эмиссий еврооблигаций проводилось в американской валюте. За период с 1990 г. по 1999 г. доля доллара США сократилась в среднем до 49 % за счет увеличения удельного веса:

  • валют, которые раньше входили в корзину ЭКЮ, а ныне евро (24 %) ;
  • фунта стерлингов (10 %);
  • иены (15 %);
  • других валют (2 %).

Стремление инвестиционных банков избегнуть повышенных рисков привело к возникновению программы выпуска евронот (Note Issuance Facility, NIF) , что принадлежат к краткосрочным долговым ценным бумагам еврорынка. Программа выпуска евронот представляет собой возобновляемую среднесрочную кредитную линию на основе выпуска простых векселей со сроком, который представляет, как правило, 3-6 месяцев.

Специфика данного банковского кредита состоит в потому, что синдикат предлагает должнику выкупить очередную партию евронота по своей цене, которая есть близкой к рыночной, но не равняется ей. В случае, если такая повышенная котировка не удовлетворит клиента, он может получить от консорциума еврокредит.

Вообще, евроноты — это 1— 6-месячные векселя или депозитные сертификаты (сроком от 7 до 365 дней), что выпускаются первоклассными заемщиками за пределами страны происхождения валюты в рамках среднесрочных кредитных программ с банковской гарантией (поддержкой) размещение.
В середине 1980-х лет наибольшие заемщики, которые способны выпускать первоклассные обязательства, имея уверенность в стабильном спросе на их ценные бумаги, начали отказываться от услуг из гарантии размещения эмиссии и самостоятельно покупать евроноти, что рефинансируют их займа. Таким образом, должники имели возможность экономить на соответствующих комиссионных, что платятся гарантийному синдикату.
Постепенно на рынке краткосрочных долговых ценных бумаг образовался сектор негарантированных эмиссионных услуг и возникли характерные для него инструменты.

К специфическим инструментам сектору негарантированных эмиссионных услуг относят, во-первых, среднесрочные евроноты (Medium Term Notes, MTN). Они представляют собой именные обязательства, которые выпускаются должником самостоятельно и адресованные по обыкновению определенным (определенным) инвесторам. Среднесрочные евроноти (сроком от нескольких месяцев до пяти лет) призваны пополнить пробел между евронотами и еврооблигациями.

Заемщик самостоятельно распоряжается программой эмиссии и старается выпускать MTN в необходимой ему количестве (в зависимости от объемов нужных ресурсов), наиболее эффективном валютном наполнении и на протяжении такого срока погашения, который его устраивает. Как было указано выше, подобные займы разрешают экономить на комиссионных за андеррайтинг.
Объемы эмиссии MTN в 1990 г. составляли 16 млрд долл., в 1992 г. они увеличились до 98 млрд долл., а в 2001 г. находились на равные 100—150 млрд долл.

Во-вторых, к специфическим инструментам сектору негарантированных эмиссионных услуг относят еврокомерционные векселя или еврокоммерционные бумаги (Eurocommercial Papers, ECP). Они представляют собой краткосрочные обязательства промышленных и торговых компаний, которые размещаются на еврорынке с помощью инвестиционных банков.

Еврокомерционные бумаги не имеют стандартных сроков обращения. По обыкновению он колеблется от 3 до 6 месяцев, тем не менее возможность возобновления ЕСР путем новых размещений через эмиссионные (торговые) банки разрешают должникам мобилизовать ресурсы на период, аналогичный среднесрочному финансированию (трансформация краткосрочного обязательства в среднесрочный финансовый инструмент).

Инвестиционные банки осуществляют негарантированное размещение еврокомерционных векселей и не несут ответственности за этими ценными бумагами, выполняя сугубо техническую роль. Гарантом еврокомерционных векселей и средством привлечения покупателей выступает авторитет (рейтинг) компании, которая их выписала.

К преимуществам ЕСР можно отнести развитость их вторичного рынка, а также меньший объем расходов на размещение, чем за программами NIF. Минимальный номинал одного еврокомерционного векселя эквивалентный 50 тыс. долл. В 1992 г. общий объем задолженности за ЕСР досяг 87 млрд долл., 75 % которого выражено в евродолларах. Наибольшими эмитентами данных ценных бумаг выступают американские транснациональные компании, объем задолженности которых за еврокомерционные вексели в середине 1990-х лет превысил 200 млрд долл.

Финансовые инвестиции,валютные рынки,иностранные инвестиции,международные финансы