Еврооблигации. Рынок еврооблигаций

Близко 80-90 % международных облигаций (облигаций, которые размещаются на зарубежных рынках) приходится на еврооблигации. Типичная еврооблигация — это долговую ценную бумагу на предъявителя в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, за которым доход платится один раз в год. Погашение еврооблигации происходит в конце срока одновременным платежом или на протяжении определенного срока из фонда погашения.

Еврооблигации (eurobonds) выпускаются в валюте, которая по обыкновению есть иностранной для эмитента. Размещаются они через международный синдикат андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых валюта эмиссии еврооблигаций также, как правило, есть иностранной.

Первым толчком к формированию и развитию рынка еврооблигаций в мире были ограничение, введенные администрацией Д. Кеннеди в 1963 г. на использование иностранными заемщиками рынка капиталов США. Дело в том, что за период с 1946 г. до 1963 г. иностранные заемщики разместили в США облигации в долларах США (ныне — Yankee Bonds) на сумму 14 млрд долл. С целью предотвращения бегства капитала за границу 18 июля 1963 г. США ввели специальный уравнительный налог на проценты (Interest Equalization Tax, IET) . Купля резидентами США иностранных облигаций (за исключением облигаций Канады, Мексики и Финляндии) потеряла свои преимущества.

Потребность в доступе к источникам капитала при таких условиях была удовлетворена именно за счет выпуска еврооблигаций. Первые выпуски еврооблигаций были выражены в долларах США и сориентированные на богатых частных инвесторов на европейском континенте и швейцарские банки.

Вторым толчком к развитию рынка еврооблигаций стали ограничения, которые были вызваны войной в Вьетнаме. В феврале 1965 г. президент Л. Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала (Voluntary Restraint Program). Дочерние компании американских транснациональных корпораций поощрялись к мобилизации средств на зарубежных рынках. В январе 1968 г. кабинет Джонсона ввел прямые ограничения на инвестиции за границы США. Именно из этого момента начинается стремительный рост рынка еврооблигаций.

На 1990-середину х лет на еврооблигации приходилось около 2/3 ссудных капиталов, полученных на международных рынках. Раньше основными заемщиками на рынке еврооблигаций выступали государственные эмитенты, а на сегодня - это частные компании.

Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенты должны иметь рейтинг. Без него, как правило, ни один профессиональный участник не возьмется за размещение еврооблигаций, а инвесторы не будут их покупать. Высший рейтинг разрешает эмитенту установить низшую процентную ставку и, соответственно, удешевить заем. К известнейшим рейтинговым агентствам принадлежат: Standard & Poor's Corporation и Moody's Investor Service.

Еврооблигации входят в листинг двух европейских фондовых бирж:

  • Лондонской фондовой биржи;
  • Люксембургской фондовой биржи.

Основным центром торговли еврооблигациями остается Лондон. К преимуществам еврооблигаций относят: надежность эмитентов, удобство обращения, возможность избежания налогов, анонимность владельцев еврооблигаций.

Необходимость разработки правил, которые регулируют деятельность рынка еврооблигаций, привела к созданию:

  • Международной ассоциации участников первичного рынка (International Primary Market Association, IPMA), что объединяет финансовых посредников, которые работают на первичном рынке акций и облигаций;
  • Международной ассоциации участников вторичного рынка (International Securities Market Association, ISMA). Деятельность этой саморегулируемой организации направлена на решение организационно-технических проблем вторичного рынка еврооблигаций. Ассоциация занимается разработкой системы регулирования рынка, включая правила осуществления соглашений, этику поведения и процедуры решения конфликтов.

Важные функции регулирования выполняют также клиринговые системы Euroclear и Clearstream .
Высочайшей степенью развития международного рынка облигаций есть выпуск глобальных и параллельных облигаций. К глобальным облигациям (global bonds) относят долго- и среднесрочные облигации, которые размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках. Параллельные облигации (parallel bonds) — это облигации одного выпуска, которые размещаются одновременно в нескольких странах в валютах этих стран.

Выпуск глобальных облигаций было начато Международным банком реконструкции и развития (МБРР) в 1989 г. США, как наибольшая из 181 страны — члена МБРР, оказали широкую поддержку финансовому нововведению. Глобальные облигации должны были стать высоколиквидным инструментом на долларовом рынке для того, чтобы очередные займы МБРР осуществлялись через облигации, деноминированные в долларах США. В связи с этим на внутреннем американском рынке новый финансовый инструмент было приравнено к ценным бумагам федеральных агентств США, а также ему были предоставлены значительные льготы:

  • глобальные облигации имеют статус привилегированных ценных бумаг (exempt securities), на которые согласно американскому законодательству не распространяются некоторые правила Комиссии по ценным бумагам и биржам и ФРС США. В частности, купля таких ценных бумаг в кредит не требует внесения обычного залога;
  • глобальные облигации считаются «приемлемыми» ценными бумагами (eligible securities). Это означает, что они рассматриваются банковскими учреждениями США как надежный объект капиталовложения и могут использоваться как залог под кредит;
  • глобальные облигации принадлежат к категории обеспеченных облигаций (collateral bonds) и могут быть дополнительным обеспечением займа на счетах Минфина США в коммерческих банках (Treasury Tax and Loan Account, TT&LA).

Рынок глобальных облигаций

В период с 1989 г. до 1996 г. рынок глобальных облигаций возрос почти в 80 раз. В 1996 г. размер рынка было оценено в 116,26 млрд долл. Основной валютой глобальных облигаций стал доллар США. Кроме того, глобальные облигации деноменировали и в других валютах (немецких марках, японских иенах, канадских долларах и т.п.). После введения евро подавляющее большинство глобальных облигаций начало выпускаться в долларах США и евро.

В отличие от традиционных инструментов международного рынка ценных бумаг, рынок глобальных облигаций не имеет собственной инфраструктуры для торговли и расчетов. Операции, которые проводятся с глобальными облигациями, деноминированными в долларах США, пользуются услугами двух европейских клиринговых систем (Euroclear, Clearstream) и системы ФРС США (Fedwire). Сектор глобальных облигаций, деноминированных в японских иенах, не имеет собственной инфраструктуры и обслуживается тремя международными расчетно-клиринговыми системами: Euroclear, Clearstream и американской Depository Trust Company (DTC).

Операции с глобальными облигациями осуществляются на рынках США, Японии, в странах Европы, Далекого и Ближнего Востока. Ведущим рынком глобальных облигаций остается рынок США.

Финансовые инвестиции,валютные рынки,иностранные инвестиции,международные финансы