Рынки акций стран, которые формируются, и типы рынков акций

Рынки акций стран, которые формируются, и их типы

Как мы уже отмечали раньше, к группе рынков, которые формируются (emerging markets), принадлежат почти 80 государств мира (см. табл. 6.4). Именно с этой группой стран связанные наиболее существенные изменения на мировом фондовом рынке в 1980- 1990-те года. Почти за шесть-семь лет фондовые рынки некоторых государств, которые развиваются, Латинской Америки и Азии достигли уровня развития фондовых рынков некоторых стран Европы.

Страны с рынками, которые формируются, представляют очень неоднородную группу:

  • рынки некоторых стран этой группы (Бразилия, Китай, Корея, Мексика, Малайзия, Тайвань) за масштабами превышают рынки развитых стран, вместе с тем в группу входят страны с рынком небольшого размера (Венгрия, Чехия, а тем более Маврикий и Кипр);
  • в группе есть рынки как с высоким (Греция, Польша), так и с низким (Нигерия, Пакистан) степенями прозрачности;
  • некоторые рынки функционируют на протяжении более чем 100 лет (Индия, рынки стран Латинской Америки), другие - немного больше 10 лет (страны Восточной и Центральной Европы, страны СНГ).

Единое, что сближает страны группы рынков, которые формируются, - высокое значение волатильности фондовых рынков и их зависимость от внешних финансовых ресурсов. Чем более зрелыми есть рынки, которые формируются, тем они устойчивей и тем меньший уровень рыночного риска они ощущают в долгосрочной перспективе. Соответственно, меньшим есть и спад на таких рынках в период значительных сокращений спроса международных инвесторов на ценные бумаги, которые на них оборачиваются.

В 90-те года ХХ ст. происходил значительный рост рынков акций в странах, фондовые рынки которых пребывают на стадии формирования. Капитализация их рынков в период с 1990 до 1998 г. выросшая более чем втрое. Состоялся рост рынков акций стран Азии, Латинской Америки, Африки, стран СНГ, Центральной и Восточной Европы.

Увеличению количества зарегистрированных на бирже компаний в 1990-те года оказывал содействие процесс приватизации государственных предприятий и решение частных компаний о выпуске акций для открытой продажи. В результате этого доля рынков, которые формируются, в капитализации мирового фондового рынка выросшая с 7 % в 1990 г. до 11 % в 1996 г. Со временем финансовые кризисы уменьшили в 1998 г. долю капитализации до 7 %, тем не менее уже с 1999 г. этот показатель снова начал возрастать (1999 г. — 9 %).

Процесс роста рынков некоторых стран Юго-Восточной Азии начался еще в 80-те года ХХ ст. и продлевался вплоть до 1997 г. Наиболее заметно возросли в 1990-те года рынки акций стран Латинской Америки. Так, размер капитализации основных рынков этой группы стран за период с 1990 г. до 1997 г. увеличился в 8 раз (табл. 6.10).

Таблица 6.10

РЫНКИ АКЦИЙ ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН ЛАТИНСКОЙ АМЕРИКИ

Страна

Капитализация
рынка, млн долл.

Объем торговли
акциями, млн долл.

Количество национальных листинговых
компаний

1990

1997

2001

1990

1997

2001

1990

1997

2001

Аргентина

3268

59252

33384

852

25702

7532

179

136

116

Бразилия

16354

255478

186238

5598

203260

64606

581

545

426

Мексика

32725

156695

126258

12212

52646

69661

199

198

167

Перу

812

17586

9790

99

4033

935

294

248

204

Чили

13645

72046

56310

783

7445

4282

215

295

249

Вместе:

66804

561057

411980

19544

293086

147016

1468

1422

1162

Источники: Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Washington 1998, 1999; база данных World Federation of Exchanges (www.fibv.com).

Рост отдельных рынков стран Африки был довольно существенным, однако для большинства стран этого региона (кроме североафриканских стран и Южной Африки) он начался из весьма низкого исходного уровня. Рост рынков, которые формируются, в Центральной и Восточной Европе в 1990-х годах оказалось достаточно динамическим, хотя и с перепадами (табл. 6.11).

Таблица 6.11

РЫНКИ АКЦИЙ ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН ЦЕНТРАЛЬНОЙ И ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ

Страна

Капитализация
рынка, млн долл.

Объем торговли
акциями, млн долл.

Количество национальных листинговых компаний

1995

1997

2000

1995

1997

2000

1995

1997

2000

Польша

4564

12135

31279

2770

7977

19305

65

143

225

Словакия

1235

1826

436

832

2165

535

18

872

845

Словения

311

1613

3100

345

352

925

17

26

149

Венгрия

2399

14975

11908

355

7684

12100

42

49

58

Чехия

15664

12786

9746

3630

7055

6898

1635

276

57

Вместе:

24173

43335

56469

7932

25233

39763

1777

1366

1334

Источники: Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Washington 1998, 1999; база данных World Federation of Exchanges (www.fibv.com.).

На многих рынках, которые формируются, редко осуществляются операции с ценными бумагами листинговых компаний. Больше того, в связи с высокой долей внутренних акционеров, которые не торгуют своими акциями, в обращение большей частью попадается меньшая половина акций. Примерами того являются большие пакеты акций основателей конгломератов и государственные пакеты акций частично приватизированных компаний.

Тенденция экстремальной концентрации собственности наблюдается в частности, в Венгрии, Польши и Чехии. Похожие тенденции из концентрации собственности на акционерные капиталы, которые препятствуют формированию массового и ликвидного рынка акций, характерные также для стран СНГ. В этих странах в 1995—1997 гг. зафиксировано повышение доли менеджеров как владельцев с правом контроля и снижение доли персонала в акционерной собственности на предприятиях. Роль больших корпоративных инвесторов (особенно иностранных) на предприятиях ныне возрастает.

Несмотря на повышение уровня капитализации и количества национальных листингових компаний, львиная доля рынка, как правило, приходится на незначительное количество компаний. Так, на азиатских рынках, где степень концентрации есть наименьшей, на 10 наибольших компаний в 1997 г. приходилось в среднем 40 % общей капитализации рынка. В странах Латинской Америки доля 10 наибольших компаний в капитализации рынка в тот самый период составляла близко 50 %. Рост капитализации рынка в странах Африки также связанное с повышением стоимости акций ограниченного круга ведущих компаний. Подобный показатель в странах Центральной и Восточной Европы, а также в странах СНГ свидетельствует о разной политике этих стран в сфере приватизации.
Сегодня конкуренция национальных рынков ценных бумаг относительно привлечения инвестиций есть очень жесткой. В группе фондовых рынков, которые формируются, в долгосрочном периоде (1987—2000 гг.) можно выделить:

  • рынки, которые теряют собственную рыночную нишу (долю в совокупном объеме инвестиционных ресурсов, которые привлекаются) относительно других рынков (Тайвань, Южная Корея, а в последние годы и Малайзия);
  • рынки, которые постепенно увеличивают рыночную нишу (Бразилия, Индия);
  • рынки, которые быстро увеличивают свою рыночную нишу (Индонезия, Китай, Турция, Мексика).

Общепризнанным есть то, что группа рынков, которые формируются, характеризуется более высоким значением волатильности и рыночного риска, чем развитые рынки. В связи с этим важной есть психологическая готовность рынка к экстремальной волатильности и к управлению рыночным риском, а не только к постоянному и неминуемому росту в момент, когда начнется приток долгосрочных иностранных инвестиций через фондовый рынок.

Для оценивания рыночного риска имеет значение региональное группирование рынков. Уровень взаимного влияния рынков внутри регионов очень большой. Так, 1990-в конце х лет из регионального подхода иностранных инвесторов, рынки, которые формируются, стран Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы были более зрелыми, чем рынки Юго-Восточной Азии и стран СНГ. Влияние спекулятивных потоков капитала на более зрелые рынки из числа тех, что формируются, оказался меньшим, а уровень волатильности некоторых рынков стран Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы был в 2-4 разы меньшим, чем в странах СНГ и Азии.

В кризу 1997—1998 гг. рынки, которые за степенью развития приближаются к индустриальным странам (Греция, Польша, Турция, Венгрия, Чехия), испытали менее значительного падения фондового рынка, чем страны Азии, Латинской Америки и страны СНГ.

Среди рынков, которые формируются, в 1995—2000 гг. образовалась группа стран, которые характеризуются высоким значением рыночного риска (Индонезия, Таиланд, Малайзия, определенной мерой страны СНГ, Турция, Филиппины). Таиланд и Индонезия имеют наибольшую волатильность рынка акций (оценивание проведено за коэффициентом вариации значений фондовых индексов).

оэффициент вариации, рассчитанный на основании месячных значений фондовых индексов стран за 1995—2000 гг., составил 84,08 % для Таиланда и 75,34 % для Индонезии. Наименьшие значения коэффициента вариации среди рынков, которые формируются, за тот самый период зафиксирован в Аргентине (13,99 %), Польши (14,73 %) и Чехии (14,93 %). Для сравнения: меньше всего значение коэффициента вариации среди развитые рынки зафиксированы в Австралии (6,46 %).

Размер рыночного риска наравне с объемом инвестиций, которые привлекаются через фондовый рынок, должны стать ключевым параметром, который будет свидетельствовать об успехах или неудачах рынков, которые формируются.

Финансовые инвестиции,валютные рынки,иностранные инвестиции,международные финансы